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以鋼企的16Mn鋼管庫存為例，主動去庫存結(jié)束并進入被動去庫存階段的充要條件是需求開始企穩(wěn)回升，但我們尚未觀察到這一跡象的出現(xiàn)：1-5 月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增速由1-4 月的20.6% 下降為20.40%；1-5 月房地產(chǎn)固定資產(chǎn)投資增速由1-4 月的21.1% 下降至20.6% ，新開工面積增速也由 1.9%下降至1%。如果主動去庫存仍在繼續(xù)，淡季不淡出現(xiàn)的概率也不大。 一周基本面動態(tài)：鋼價礦價跌幅收窄，庫存繼續(xù)下降 截止6 月9 日，本周Mysteel綜合鋼價指數(shù)下跌0.77% ，綜合礦價指數(shù)下跌1.31% ，跌幅均有所收窄。螺紋鋼主力期貨合約先漲后跌，期現(xiàn)價差也有所上升。所有價格指標都表明市場的擔憂情緒開始得到一定程度緩解。與此同時，本周社會庫存繼續(xù)趨勢性下降，降幅 1.96% ，終端需求體量仍在，環(huán)比并未明顯惡化。另外，本周進口礦港口庫存繼續(xù)上升。 投資建議：繼續(xù)標配行業(yè)，選擇攻防兼?zhèn)涞钠贩N 在金融和地產(chǎn)股領(lǐng)跌的行情中，鋼鐵行業(yè)指數(shù)小幅跑贏大盤，體現(xiàn)了基本面率先調(diào)整的鋼鐵行業(yè)在周期回落中的防御性。因此，建議繼續(xù)標配行業(yè)，關(guān)注具備一定題材和業(yè)績的個股，如彈性較大的方大炭素，受益 LNG且業(yè)績穩(wěn)定增長的久立特材等，具備相對業(yè)績保障的新興鑄管。
鋼協(xié)預估5 月下旬粗鋼日產(chǎn)量為215.44萬噸，環(huán)比降1.42% 。在5 月上旬創(chuàng)下年內(nèi)新高219.29 萬噸之后，鋼協(xié)預估旬度日產(chǎn)量連續(xù)兩旬下降。Mysteel的調(diào)查統(tǒng)計同樣顯示，163 家鋼廠高爐開工率由5 月初的92.66%下降至6 月7日的87.34%。雖然產(chǎn)量降幅不大，但至少表明持續(xù)上升的供給壓力開始得到一定程度的緩解：1、5 月上、中旬重點企業(yè)16Mn鋼管庫存有所上升，但下旬鋼廠庫存環(huán)比降至1296.4萬噸，環(huán)比降5.24% 。在目前這個時點，供給收縮對鋼廠庫存壓力緩解起到了積極作用；2 、產(chǎn)量停止攀升有利于緩解市場對于供需繼續(xù)惡化的擔憂情緒，本周主力期貨、現(xiàn)貨鋼價、礦價跌幅均有所放緩或是一個驗證。我們尚且無法分辨產(chǎn)量下降是季節(jié)性例行的設(shè)備檢修主導，還是鋼價下跌導致鋼企主動減產(chǎn)所致。不過無論是何種原因，在產(chǎn)能沒有實現(xiàn)徹底退出之前，產(chǎn)量的階段性調(diào)整對去庫存和供需格局改善的貢獻都十分有限。
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